中信建投5月13日研报指出，供给端VA、VE行业聚拢度高，主要有新和成、巴斯夫等国表里几大厂家，2023年以来由于安设老化、资本抬升等原因，巴斯夫、帝斯曼按序停产考试，供给渐渐松开；国内考试&不行抗力事件也发生较多，行业供给仍存较多限制身分。当今VA、VE多厂家处于停报景况，且欧洲商场于近期运转提价，商场推涨情谊浓厚。瞻望后续，跟着母猪能繁存栏捏续去化，生猪价钱有望底部回暖，带动卑鄙需求回升。VA/VE当今价钱仍处于历史极低、偏低位置，后续进取弹性较大。
全文如下中信建投 | 维生素供给限制颇多，VA、VE景气上行
供给端VA、VE行业聚拢度高，主要有新和成、巴斯夫等国表里几大厂家，2023年以来由于安设老化、资本抬升等原因，巴斯夫、帝斯曼按序停产考试，供给渐渐松开；国内考试&不行抗力事件也发生较多，行业供给仍存较多限制身分。当今VA、VE多厂家处于停报景况，且欧洲商场于近期运转提价，商场推涨情谊浓厚。瞻望后续，跟着母猪能繁存栏捏续去化，生猪价钱有望底部回暖，带动卑鄙需求回升。VA/VE当今价钱仍处于历史极低、偏低位置，后续进取弹性较大。
5月9日，欧洲商场维生素居品进行提价，其中VA1000报价升至20-21.5欧元/千克，前值19-21欧元/千克；VE报价升至8-8.3欧元/千克，前值7.4-7.8欧元/千克。
国外供给松开，欧洲商场VA、VE渐渐提价
从产能诀别上看，VA、VE两大品种主要诀别与国内和欧洲，其中以巴斯夫、帝斯曼为代表的龙头基本决定了国外供给产能。据统计，2023年群众VA有用产能4.9万吨，其中国外产能占比55%，群众VE有用产能28万吨，其中国外产能占比36%，如果商量到被帝斯曼在国内收购的能特科技产能，外资本色占比更大。由于安设老化、动力资本抬升等原因，国外供给正渐渐松开。
据统计，2023年1月帝斯曼瑞士VA工场停产2个月，2023年Q3帝斯曼瑞士工场VA、VE蔓延停工，2023年11月安迪苏法国VA工场停产；投入2024年，巴斯夫德国VA、VE工场计算自3月底停产考试2个月至5月底。在国外供给渐渐松开的情况下，维生素商场推涨情谊浓厚。
国内供给考试&不行抗力事件较多，提振维生素景气度
国内VA、VE产能主要聚拢在新和成、浙江医药、金达威等厂家中。2023年以来工场考试看成较多，新和成VE产线2023年1月起考试6-7周，2023年6月中旬起考试10周，北沙制药VE产线23年6月起考试6-7周，浙江医药VE工场7月起考试10周。投入2024年，新和成2024年1月VE工场考试8周，忖度于7月运转考试8周；浙江医药工场从24年2月起考试6周。此外不行抗力发生较多，2024年1月国内某厂家发生闪爆，随后VA安设停产（后于4月复产），2024年4月国内某厂家车间发生大火，对VA、VE坐蓐酿成一定扰动。
卑鄙衍生利润有望建设，看好维生素价钱触底反弹
由于非洲猪瘟等身分影响，2022年11月以来我国能繁母猪存栏数捏续着落，且2024年呈加快态势，据农业农村部数据，2024年3月我国能繁母猪存栏3992万头，同比-7.3%，环比-1.2%。当今国内生猪价钱处于历史底部，跟着能繁去化，母猪价钱&衍生利润有望反弹，带动维生素需求升迁。
从维生素价钱来看，截止2024年5月12日，VA50成交价83元/千克，位于历史百分位数1.2%，VE（粉剂）成交价67.5元/千克，位于历史百分位数40.0%。跟着供需趋紧，各厂家停报看成较多，欧洲商场也开启提价，看好VA、VE等维生素价钱捏续反弹。
卑鄙需求不足预期：VA、VE卑鄙主要聚拢用于饲料、食物、医药保健品等范围，其中60%以上是饲料，而饲料卑鄙主如果生猪、养鸡等衍生业。由于非洲猪瘟、行业竞争加重等身分的影响，我国生猪价钱当今处于历史偏低位置，衍生企业处于微利/归天角落，如果猪价进一步下行，可能对维生素等居品需求酿成不利影响；
行业竞争加重：VA供给端现存产能较多，且24年底行业可能面对新增玩家万华化学的1万吨表情投产；VE款式相对较好，但也可能面对新发药业的2万吨（粉剂）投产；假如行业竞争进一步加重，可能对居品盈利酿成不利影响。
汇率及买卖风险：维生素行业波及到很大比例的国外客户业务爱游戏app，受中好意思买卖摩擦以及国际政事、经济形式的不褂讪性带来的政事风险、买卖遏止以及汇率波动，均会对维生素行业销售收入和盈利材干带来一定影响。